股票是长期收益率最高的资产

股价变动的基础有三种来源：
（1）企业经营增值；
（2）公司高价增发新股或分拆下属子公司 IPO 融资；
（3）投资者情绪的变化，引发股价的无序波动。

除非某一特定时期的极端情况导致人类文明和经济倒退，否则，人类将长期维持 GDP 的持续增长。背后的原因，是人口增长、土地等资产的产出、交换和分工的深化及其带来的知识积累。

巴菲特思想被太多人弄玄乎了。他只不过认为：
（1）一个优秀的企业，能跑赢社会财富平均增长速度。就好比班上的前三名成绩会高过全班平均成绩一样明显；
（2）如果能够能以合理乃至偏低的价格参股这些优秀企业，长期看，财富增长速度也会同样超过社会平均增长速度。古今中外有不计其数的成功商人，都这么干的，毫不神秘、也不难懂；
（3）他找到市场先生这个经常提供更好交易价格的蠢对手；
（4）他很早就发现并利用了保险公司这个资金杠杆。于是，股神炼成了。

对我们而言，第（4）条可能机会很少，但懂了前三条，专心寻找优秀企业、等待合理或偏低的价格，也许你永远成不了巴菲特，但你也成不了穷鬼。完毕。

在发展一种长期投资策略时，记住过去是必要的。

对历史数据分析后，博格对「投资回报」得出了两个关键判断：

第一，单一证券的业绩无法预测；
第二，投资组合的短期业绩也无法预测。
这两个观点可能令人泄气：既然无法预测，那我们回顾过往数据又有什么意义呢？

博格的回答是：「对过去回报率的细致检验，有助于投资者探讨预期回报率参数的概率取值。这为聪明的投资者提供了理性预测未来回报的基础。」

投资就是一种冒险活动，是否成功取决于预测未来的能力。

长期来看，股票价格的涨速与净资产增速同步
公司的长期盈利能力非常重要
公司的长期盈利稳定性最重要
长期持有一组盈利能力好，并且盈利稳定的股票，可以获得超越市场平均的收益回报
何谓买指数就是买国运？只有国运昌盛，橙色线和蓝色线才会保持增长，我们投资的钱才有利润的来源
商业世界是金融世界的支撑
识别好企业，绝对不是从数据指标下手，因为那些都是「果」，产生这些「果」的「因」，是现实世界里的商业行为。

霍华德·马克斯眼中的周期包括经济周期、企业盈利周期以及市场周期。

平时，我们每天直观感受到的是市场周期，也就是所谓的大盘涨跌。但其实，市场周期是最外一层的表现。最根本的是内在因素，是经济周期以及企业盈利周期。

从经济周期说起：经济周期的长期趋势是 GDP。GDP 的学名是国内生产总值，它表示一个经济体生产的所有商品和服务最终被出售的总价值，它大概等于这个国家的国民工作小时总数乘以每小时产出价值的乘积。

经济周期、企业盈利周期、市场周期，波动逐级放大，但终会收敛回归到长期趋势本身。

这就是我们不停在说的，股票市场获利的根本，是一个国家经济的增长和企业的盈利增长。

换个角度，如果市场的参与者都是理性、不受情绪影响的人，那么经济周期、企业盈利周期和市场周期，就会变得可以预测。它们会变成一条斜向右上方的直线

要精确的界定一个周期从哪里开始、何时结束，是不可能的。

市场周期不像四季的周期那样泾渭分明。我们知道北京的冬天十分寒冷，所以 10 月起可能就不会来北京度假。但市场周期要复杂的多，你很难知道市场周期的起点和终点在哪里。
同时，周期持续的长度也不可预测。我们经常说 A 股市场的一个周期是 5～8 年，但其实你无法知道，牛市具体什么时候来。