找回密码
 立即注册

读书笔记 股票是长期收益率最高的资产

[复制链接]
 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:00:50 | 显示全部楼层
每天市场短线的涨跌,是如芝麻一般小的事情;而当周期走到极端的情况,则是如西瓜一般的 大事。不要捡了芝麻丢了西瓜。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:01:22 | 显示全部楼层
感受我们在周期大致的位置,根据这个位置判断未来市场走势的概率区间,根据这个概率区间调整投资的仓位和布局。在极端的情况下重注,最后耐心地等待市场回归均值。

是不是很熟悉?

如果依然用四季来打个比方的话:

你要在冬天的时候把大部分种子撒下去,
你不需要也不可能等到最冷的那一天,
秋天是收获的季节,在那之前,没必要每天查看种子的生长状态,
你不知道收获那天究竟什么时候来,
但你知道,不远的将来,她一定会来。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:05:31 | 显示全部楼层
牛市三阶段
20 世纪 70 年代,我得到了人生的一份大礼。有一位投资人,他比我年纪大,也比我有智慧,告诉我一条投资真经——「牛市三阶段」:

第一阶段,只有少数特别有洞察力的人相信,基本面情况将会好转;
第二阶段,大多数人都认识到,基本面情况确实好转了;
第三阶段,每个人都得出结论,基本面情况将会变得更好,而且永远只会更好。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:15:06 | 显示全部楼层
心理和情绪的摆动会强烈地影响经济周期和企业盈利周期。其次,情绪和心理的摆动,在引发投资世界的上涨与下跌上,扮演着非常突出的角色,在短期内尤其突出。
投资市场也形成了类似钟摆一样的摆动:
  • 从兴奋到沮丧;
  • 从为利好事件欢呼庆祝到为利空事件忧虑不安;
  • 从价格过高到价格过低。

回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:16:42 | 显示全部楼层
这种从一个极端到另一个极端的摆动现象,是投资世界最确定的特征。投资人心理像钟摆一样,很多时间都在走极端,要么走向一个极端,要么走向另一个极端,投资人很少停留在中心点上,很少走令人幸福快乐的中庸之道。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:20:49 | 显示全部楼层
企业周期、金融周期、市场周期,在上行阶段大多都会走过头,不可避免地在下行阶段也往往会走过头。

这种周期容易走过头的现象,都是投资人心理和情绪钟摆摆动过度造成的结果。因此,理解和警惕市场心理和情绪走过头,是对投资人的入门级要求。只有这样,人们才能避免周期性波动走极端所造成的伤害,也才有希望从中获得盈利。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:22:44 | 显示全部楼层
总而言之,所有投资人的态度和行为的波动合在一起,会让股票市场成为一个超级钟摆。我在投资行业经历过 47 个完整年度,从 1970 年到 2016 年,标准普尔 500 指数收益率最高的那个年度上涨了 37%,收益率最低的那个年度下跌了 37%。但是长期来看,好年份和坏年份相互抵消,股市长期收益率通常为每年收益率的 10% 左右。过去,能够一直取得这样的平均业绩表现,每个人都会很开心,都想再多获得几年这样的业绩。

但是请记住,一个摆动的钟摆,也许会摆到中心点——相当于「平均水平」,但是它其实在这个中心点停留的时间极其短暂,可以说是一晃而过。同样,金融市场这个超级钟摆也是如此,在「平均水平」这个中心点停留的时间也极其短暂。

有个问题很有意思,它很好地描述了这个现象,请你来回答一下:

我从 1970 年到 2016 年经历了 47 个完整年度,算下来我的年平均收益率为 10%。这 47 年里有多少个年份股市的收益率处于「正常水平」加减2%,即处于 8%~12% 的合理区间之内?

我自己预期的答案是「不是很多」。但是我一算,自己也大吃一惊,竟然只有 3 个年度。我做投资 47 年,竟然只有 3 个年度的股市收益率处于正常水平,平均 16 年才遇到 1 年股市是正常的!
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:24:08 | 显示全部楼层
我同时很吃惊地看到,股市年收益率(偏离「正常水平」20 个百分点,即上涨超过 30% 或者下跌超过 10% ,可以说是大幅偏离正常水平)这 47 个年度里有 13 个年度大幅偏离正常水平,占比超过 1/4 。

所以,有件事我敢拍胸脯自信地说,股票市场表现符合正常水平绝对不是正常现象,所谓的常态其实是非常态。股票市场如此大幅度波动,根本不能用企业、行业、经济这些基本面变化来解释。股票市场经常大幅偏离正常收益水平,在很大程度上要归因于投资人的心理和情绪像钟摆一样大幅摆动。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:27:29 | 显示全部楼层
在现实世界中,我们对事物的评价会在两个极端「非常好」和「不是那么好」之间摆动。但是在投资界,我们的情绪钟摆所摆动的两个极端是「好到完美无缺」和「坏到无可救药」。钟摆从一个极端摆到另一个极端,在摆动弧线上「幸福的中心点」几乎不做停留,只是一晃而过,即使是在中心点附近的合理区间内,摆动的时间也相当短。人们的情绪首先是完全否定,后来是彻底投降,之后又变成完全肯定。

这个世界充满了利好的事件和利空的事件,在大多数日子里,我们看到的事件有些是利空的,有些是利好的。有些事在发生的时候有两面性,因此我们既能往好的一面解读,也能往坏的一面解读。

在钟摆摆动到极端时,会出现具有一个良性循环或者恶性循环的过程。大多数事件都是利好的,心理和情绪也是乐观的,那么那些负面的变化往往会被忽视,对每个事件人们都从有利的方面来解读,经常认为事情不可能转变成坏事。人们预期将来会好上加好的理由,听起来非常有道理;过去的约束和正常水平遭到人们忽视,或者被人们找理由合理地规避了;任何一个人如果提出美好未来的实现存在一些限制因素,就会受到大家的鄙视,被人看作一个缺乏想象力的老古董。大家都认为,未来赚钱的潜力是无限的。资产价格上涨,反过来又鼓励更加乐观的乐观主义。
回复

使用道具 举报

 楼主| 星星 发表于 2022-2-28 21:28:11 | 显示全部楼层
但是,相反的情况是,事情已经有几个月或者几年持续变得糟糕了,投资人现在的心理和情绪变得高度负面,未来会得到改善的潜力也会被遗忘。令人不悦的事件会受到强调,利好的事件则受到忽视。支持未来情况进一步恶化的理由,看起来简直像岩石一般坚固。那种将来会更糟糕的看法会出现错误,简直是令人无法想象的,现在的情况看起来只会更加糟糕。价格下跌,又会导致更加悲观的悲观主义。
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

公众号