股票是长期收益率最高的资产

股票市场的周期长度相对还是比较短的，每个人一生中，总会经历几次大的牛熊，抓住一两次就会不同。
而有的周期会更长，长到可能你的整个生命都生活在周期的一个趋势之中。

比如楼市：

中国的商品房市场大概有 20 多年的历史，这 20 年的房价一直在涨，因为我们一直在一个趋势里面；


在如此长的趋势里面，去预测拐点，太难了。过去 20 年的预测史也说明了这一点；


你需要根据自己是自住还是投资，结合你认为我们在房地产周期中的大概位置，去选择合适的行为。

每天市场短线的涨跌，是如芝麻一般小的事情；而当周期走到极端的情况，则是如西瓜一般的 大事。不要捡了芝麻丢了西瓜。

感受我们在周期大致的位置，根据这个位置判断未来市场走势的概率区间，根据这个概率区间调整投资的仓位和布局。在极端的情况下重注，最后耐心地等待市场回归均值。

是不是很熟悉？

如果依然用四季来打个比方的话：

你要在冬天的时候把大部分种子撒下去，
你不需要也不可能等到最冷的那一天，
秋天是收获的季节，在那之前，没必要每天查看种子的生长状态，
你不知道收获那天究竟什么时候来，
但你知道，不远的将来，她一定会来。

牛市三阶段
20 世纪 70 年代，我得到了人生的一份大礼。有一位投资人，他比我年纪大，也比我有智慧，告诉我一条投资真经——「牛市三阶段」：

第一阶段，只有少数特别有洞察力的人相信，基本面情况将会好转；
第二阶段，大多数人都认识到，基本面情况确实好转了；
第三阶段，每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好。

心理和情绪的摆动会强烈地影响经济周期和企业盈利周期。其次，情绪和心理的摆动，在引发投资世界的上涨与下跌上，扮演着非常突出的角色，在短期内尤其突出。

投资市场也形成了类似钟摆一样的摆动：

• 从兴奋到沮丧；
• 从为利好事件欢呼庆祝到为利空事件忧虑不安；
• 从价格过高到价格过低。
  

这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征。投资人心理像钟摆一样，很多时间都在走极端，要么走向一个极端，要么走向另一个极端，投资人很少停留在中心点上，很少走令人幸福快乐的中庸之道。

企业周期、金融周期、市场周期，在上行阶段大多都会走过头，不可避免地在下行阶段也往往会走过头。

这种周期容易走过头的现象，都是投资人心理和情绪钟摆摆动过度造成的结果。因此，理解和警惕市场心理和情绪走过头，是对投资人的入门级要求。只有这样，人们才能避免周期性波动走极端所造成的伤害，也才有希望从中获得盈利。

总而言之，所有投资人的态度和行为的波动合在一起，会让股票市场成为一个超级钟摆。我在投资行业经历过 47 个完整年度，从 1970 年到 2016 年，标准普尔 500 指数收益率最高的那个年度上涨了 37%，收益率最低的那个年度下跌了 37%。但是长期来看，好年份和坏年份相互抵消，股市长期收益率通常为每年收益率的 10% 左右。过去，能够一直取得这样的平均业绩表现，每个人都会很开心，都想再多获得几年这样的业绩。

但是请记住，一个摆动的钟摆，也许会摆到中心点——相当于「平均水平」，但是它其实在这个中心点停留的时间极其短暂，可以说是一晃而过。同样，金融市场这个超级钟摆也是如此，在「平均水平」这个中心点停留的时间也极其短暂。

有个问题很有意思，它很好地描述了这个现象，请你来回答一下：

我从 1970 年到 2016 年经历了 47 个完整年度，算下来我的年平均收益率为 10%。这 47 年里有多少个年份股市的收益率处于「正常水平」加减2%，即处于 8%~12% 的合理区间之内？

我自己预期的答案是「不是很多」。但是我一算，自己也大吃一惊，竟然只有 3 个年度。我做投资 47 年，竟然只有 3 个年度的股市收益率处于正常水平，平均 16 年才遇到 1 年股市是正常的！

我同时很吃惊地看到，股市年收益率（偏离「正常水平」20 个百分点，即上涨超过 30% 或者下跌超过 10% ，可以说是大幅偏离正常水平）这 47 个年度里有 13 个年度大幅偏离正常水平，占比超过 1/4 。

所以，有件事我敢拍胸脯自信地说，股票市场表现符合正常水平绝对不是正常现象，所谓的常态其实是非常态。股票市场如此大幅度波动，根本不能用企业、行业、经济这些基本面变化来解释。股票市场经常大幅偏离正常收益水平，在很大程度上要归因于投资人的心理和情绪像钟摆一样大幅摆动。

在现实世界中，我们对事物的评价会在两个极端「非常好」和「不是那么好」之间摆动。但是在投资界，我们的情绪钟摆所摆动的两个极端是「好到完美无缺」和「坏到无可救药」。钟摆从一个极端摆到另一个极端，在摆动弧线上「幸福的中心点」几乎不做停留，只是一晃而过，即使是在中心点附近的合理区间内，摆动的时间也相当短。人们的情绪首先是完全否定，后来是彻底投降，之后又变成完全肯定。

这个世界充满了利好的事件和利空的事件，在大多数日子里，我们看到的事件有些是利空的，有些是利好的。有些事在发生的时候有两面性，因此我们既能往好的一面解读，也能往坏的一面解读。

在钟摆摆动到极端时，会出现具有一个良性循环或者恶性循环的过程。大多数事件都是利好的，心理和情绪也是乐观的，那么那些负面的变化往往会被忽视，对每个事件人们都从有利的方面来解读，经常认为事情不可能转变成坏事。人们预期将来会好上加好的理由，听起来非常有道理；过去的约束和正常水平遭到人们忽视，或者被人们找理由合理地规避了；任何一个人如果提出美好未来的实现存在一些限制因素，就会受到大家的鄙视，被人看作一个缺乏想象力的老古董。大家都认为，未来赚钱的潜力是无限的。资产价格上涨，反过来又鼓励更加乐观的乐观主义。